文化專欄
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*本文為「三聯(lián)生活周刊」原創(chuàng)內(nèi)容
國家統(tǒng)計局公布3月份的物價數(shù)據(jù),消費者物價指數(shù)(CPI)同比上漲0.7%,環(huán)比下降了0.3%。在貨幣大放水的背景下,物價指數(shù)卻如此之低,引發(fā)中國經(jīng)濟學界一片驚呼——中國已經(jīng)進入通縮時代了嗎?
在很多普通民眾看來,物價指數(shù)低難道不應該是一件好事嗎?這有什么值得擔憂的呢?表面上來看的確如此,低物價當然比高物價更受歡迎。當前中國經(jīng)濟的通縮之所以引發(fā)巨大關注,是因為當前貨幣大放水,按照常理物價早就應該飛上天際,但是恰恰相反,3月份的物價指數(shù)連1%都不到,環(huán)比2月份甚至還出現(xiàn)了負增長,由此折射出中國經(jīng)濟需求不足的深層次矛盾。
過去一年多時間,通貨膨脹是全球的主旋律,以美國為首的大部分國家,都在為對抗通脹而焦頭爛額,那么,和通脹相比,通縮有什么值得擔心的呢?經(jīng)濟學界有一個說法,如果把通貨膨脹視為一場重感冒,通貨緊縮就是癌癥。由此可見通縮的嚴重性。
通縮之所以比通脹更加可怕,是因為通縮對經(jīng)濟的殺傷力更大,通貨緊縮的實質(zhì)是經(jīng)濟蕭條的前兆。而且,治理通縮的難度遠遠大于通脹,迄今都沒有國家找到對抗通縮的辦法。
通縮之所以會對經(jīng)濟形成巨大殺害,原因在于,一旦人們形成了長期通縮的預期,認為未來的物價會比現(xiàn)在更加便宜,越來越多的人就會選擇推遲消費,這就會形成當前的需求不足。消費者減少消費,物價持續(xù)下跌,企業(yè)的盈利就會惡化。對于企業(yè)而言,就會縮減投資規(guī)模,甚至通過裁員來應對寒潮,由此又會反過來減少民眾收入,民眾收入減少之后,又會進一步減少消費,最終形成經(jīng)濟持續(xù)萎縮的惡性循環(huán)。
從國內(nèi)外的通縮歷史來看,有些通縮屬于短期現(xiàn)象,可以通過寬松的貨幣和財政政策,最終拉動經(jīng)濟增長而擺脫。但是有些通縮屬于長期,無論施以怎樣的刺激都難以奏效,比如日本。那么,中國當前面臨的通縮壓力,到底屬于短期還是長期呢?
如果按照嚴格的定義,CPI連續(xù)兩個季度負增長才被正式認為通縮,以這樣的定義來看,當前中國經(jīng)濟其實還算不上通縮。但是,真正的壓力在于,物價低位運行背后,體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的需求不足,如果這個問題不能有效解決,中國就有可能重蹈當年日本的覆轍。
以日本來看,長期寬松的貨幣政策都沒能解決通貨緊縮,原因在于,日本央行雖然釋放出來大量低成本的流動性,但是日本企業(yè)并沒有用來擴大投資,而是用來償還債務減輕杠桿壓力。對于企業(yè)而言,因為看不到更好的投資機會,去杠桿所減輕的財務壓力,比投資獲得的回報率更高。所以,日本央行再怎么放水,也無法刺激企業(yè)擴大投資,自然也就難以拉動經(jīng)濟增長。
從中國來看,過去20多年,中國經(jīng)歷了3次比較明顯的通縮。一是上世紀90年代末,亞洲金融危機爆發(fā)之后,我國經(jīng)濟增速放緩,通貨緊縮也隨之而來,1998年和1999年的CPI分別為-0.8%和-1.4%,連續(xù)兩年負增長;下一次通貨緊縮出現(xiàn)在2002年,當時美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,美國經(jīng)濟下滑拖累了中國經(jīng)濟增長,2002年,中國的CPI同比下降0.8%,這一輪物價下跌持續(xù)了14個月;第三次通縮出現(xiàn)在2009年,這一次主要是受到美國次貸危機的影響,中國經(jīng)濟增速放緩導致物價下跌,2009年的CPI同比下降了0.7%。
從中國過去三次通縮的經(jīng)歷來看,最終能夠從通縮的壓力中走出來,一方面是因為,前幾次通縮都是受到外部因素的影響,所以通過寬松的貨幣和財政政策刺激,很快就走出了通縮的沖擊。而更深層次的原因在于,前幾次中國雖然經(jīng)歷了通縮,但是當時中國經(jīng)濟還處在向上的周期,隨著中國經(jīng)濟重新恢復向上的動力,最終通縮也就隨之消失。
這一次中國面臨的通縮壓力,和外部因素關系不大,主要在于中國經(jīng)濟自身,在經(jīng)過了幾十年高速增長之后,需求不足的矛盾開始浮出水面,所以這一次擺脫通縮的壓力也更大。僅靠貨幣放水和財政刺激已經(jīng)不夠,因為當前的貨幣和財政政策都已經(jīng)相當寬松,如果繼續(xù)刺激下去,不僅會面臨流動性陷阱,還有可能會帶來更多的負面效應。
日本通過大規(guī)模貨幣放水都難以擺脫通縮,是因為釋放出來的流動性被企業(yè)和居民用來減輕負債壓力,而不是投資和消費,日本經(jīng)濟也因此陷入了失去的三十年。今天的中國經(jīng)濟也和當年的日本有些類似,今年一季度,民間投資增速只有0.6%,民企的投資意愿依然很弱,房地產(chǎn)企業(yè)也不再積極拿地,居民提前償還房貸……如何重建企業(yè)和民眾的信心,是中國避免當年日本覆轍的關鍵所在。
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